Ecco la terza via del risparmio. A mezza strada tra fondi comuni ed hedge fund. A chi conviene?

Fondi hedge alla portata dei piccoli risparmiatori. Si potrebbe sintetizzare in questo modo la rivoluzione strisciante che sta modificando gli assetti tradizionali del mondo dei fondi comuni di investimento. Alla ormai ben nota contrapposizione tra i fondi tradizionali aperti - i fondi comuni che investono cercando di battere un indice di riferimento dell’attività sottostante (azioni, obbligazioni, obbligazioni societarie, ecc.) - e fondi hedge - quelle gestioni caratterizzate invece dalla ricerca di un rendimento assoluto, sganciato da un benchmark (indice) di riferimento e abilitati a operare attraverso tecniche come la vendita allo scoperto – si è aggiunta infatti la nuova categoria dei fondi Ucits III che si può in un certo senso considerare intermedia fra i due (guarda la tabella completa dei Fondi_UCITSi ).

In realtà i fondi Ucits III per certi versi sono più simili alle gestioni alternative, i fondi hedge, appunto, anche se non godono della stessa libertà di azione che caratterizza questi ultimi. Ma mentre i fondi hedge tradizionali, almeno in Italia, hanno una soglia minima di investimento fissata in 500mila euro, i fondi hedge Ucits III hanno limiti di gran lunga inferiori, che ne permettono la diffusione anche nei portafogli di risparmiatori che non siano milionari. I tagli minimi di accesso, infatti, variano da poche migliaia di euro fino ai 25mila euro previsti per alcune gestioni di fondi di fondi hedge che applicano la direttiva Ucits III. In pratica una normativa posta a tutela dei risparmiatori che limita, in cambio di una maggior sicurezza dell’investimento, la libertà assoluta di cui godono i gestori di fondi hedge.

In particolare le gestioni alternative che applicano la direttiva Ucits III hanno l’obbligo di investire unicamente in attività “liquide”, in modo da consentire il veloce smobilizzo delle posizioni e l’immediato rimborso del sottoscrittore, qualora ne faccia richiesta. Hanno poi dei limiti massimi per quanto riguarda l’utilizzo della “leva”, vale a dire il ricorso al capitale di debito per realizzare determinate operazioni di investimento. Godono inoltre di una minore libertà di concentrare gli investimenti, attuando nella tecnica gestionale il semplice criterio di buon senso per cui le uova non vanno messe tutte nello stesso paniere. Un fondo hedge che rispetta la normativa Ucits III non può infatti investire più del 10% del totale del fondo in un singolo titolo azionario. Inoltre la somma delle posizioni che superano il 5% non può essere superiore al totale del 40% del capitale del fondo stesso.
Un ulteriore e importante elemento posto a tutela degli investitori è l’obbligo di valorizzare il fondo su base quotidiana o perlomeno settimanale. In questo modo i risparmiatori hanno modo di seguire in tempo reale l’andamento del loro investimento, perché la frequenza con cui vengono comunicati i valori di quotazione del fondo non è molto dissimile da quella che caratterizza i tradizionali fondi comuni aperti, la cui quota viene ricalcolata quotidianamente. Mediamente i fondi hedge tradizionali, non dimentichiamo, provvedono alla valorizzazione della quota con una cadenza mensile o quindicinale.

Nonostante questi vincoli gestionali posti a tutela dell’investitore i circa 220 fondi Ucits III oggi disponibili a livello globale (in Italia sono 19 le società di gestione che hanno attualmente fondi di questa categoria) hanno offerto rendimenti di tutto rispetto. E secondo dati di Mondo Hedge, un osservatorio indipendente del segmento delle gestioni alternative, nei primi cinque mesi dell’anno, caratterizzati da una volatilità estrema dei mercati e da cadute dei listini che, come nel caso di Piazza Affari, hanno raggiunto punte anche del 19%, l’indice generale dei fondi Ucits III ha realizzato una performance modesta, ma positiva, con una performance media dello 0,21%. Non mancano tuttavia, come si può vedere in tabella, le gestioni che hanno saputo ottenere risultati ben più allettanti, nonostante l’estrema volatilità del mercato.

E’ bene precisare che non tutte le strategie di investimento che normalmente vengono seguite dai fondi hedge tradizionali sono perseguibili anche dai fondi hedge Ucits III. In particolare alcune delle strategie più rischiose (e quindi anche più remunerative) come quella che consiste nell’investire in società in crisi e in fase di salvataggio sono, quasi per definizione, escluse dall’universo in cui possono operare i fondi Ucits III. Se uno dei criteri principali della trasparenza e della sicurezza di questa tipologia di fondi è dato dalla liquidità dell’investimento sottostante, si capisce bene che i titoli delle società in crisi o in fase di ristrutturazione sono fra i meno liquidi e i più volatili scambiati sul mercato.

Ma fatta salva questa ed altre limitazioni su alcune delle strategie più tecniche, i fondi hedge Ucits III hanno comunque la possibilità di replicare alcune delle più importanti strategie di investimento che sono tradizionale appannaggio dei fondi hedge. Tra queste le strategie di investimento azionarie long/short, che non puntano tanto alla crescita dell’indice, ma che scommettono sull’andamento relativo di un titolo rispetto all’altro (ad esempio compro Telecom e vendo Telefonica). Oppure le strategie “macro” che fanno scelte di investimento basate sui prevedibili futuri andamenti di variabili macroeconomiche come i tassi di interesse, i cambi e i prezzi delle materie prime.

Che cosa si intende per UCITS?
Il termine Ucits (Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities) è utilizzato per indicare quelle direttive approvate dall’Unione europea che hanno l’obiettivo di regolare il settore dei fondi comuni di investimento. Lo scopo principale di tali direttive consiste nell’armonizzare la disciplina che regola i fondi, in modo da favorire la trasparenza del mercato, la libera concorrenza, e di conseguenza una riduzione del peso delle commissioni applicate agli investitori insieme alla diffusione di prodotti finanziari più efficienti e remunerativi per l’investitore finale.
Quando un fondo è definito UCITS vuol dire che rispetta la normativa comunitaria e in particolare:
- è soggetto alla medesima normativa in ognuno degli Stati membri dell’Unione europea. Una volta registrati in uno stato membro i fondi sono liberamente distribuiti in Europa attraverso un prospetto semplificato, previa notifica alle autorità di vigilanza del singolo Stato.
- può investire in numerosi strumenti finanziari, anche derivati, ammessi dalla normativa dell’Unione europea senza che nessuna autorità di vigilanza locale ne possa impedire la distribuzione.
- presenta alcune restrizioni agli investimenti per favorire la protezione dell’investitore.

Consulta la tabella completa dei Fondi_UCITSi





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